作者｜睿研消费 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

海康威视正在执行的 “20亿至25亿元股份回购计划”居然“挖了一个大坑”，经历两个半月的下跌又回涨，股价终于到了要爬出深坑的时刻。

图片来源：官微

海康威视去年12月抛出的计划中，回购股份的价格上限设定在 40元/股，当前价格为31.8元（2月24日收盘）。市场上流传的说法是“这一举措体现了公司对长期发展的坚定信心”。

持这一看法的理由是此次回购的股份将全部用于注销减少注册资本，直接增厚每股收益。

在这期间，海康威视发布了年度业绩预告——2024年的年度利润大幅下滑15%，可以解释这份“利好”的回购计划何以受到投资者短暂抛弃。但在《蓝筹企业评论》的研究人员看来，海康威视真正面临的是从安防龙头到智能物联巨头的转型困局。

截图来源：业绩快报

海康威视（Hikvision）作为全球视频监控市场的领导者，曾以“技术驱动+场景延伸”战略实现从硬件制造商向智能物联生态系统的跨越。然而，2024年业绩快报显示，其归母净利润同比下降15.23%，国内业务增速放缓至3.52%，暴露出战略执行与市场现实的深层矛盾——来自客户反馈与财务数据交叉验证，人们可以看到它在转型过程中需要面对的核心问题。

产品缺陷引发信任危机

海康威视市值三年前曾到达6400亿，是当前的2倍有余。那时，海康也被市场追捧为安防领域中的“茅台”，也是中国先进制造的标杆企业。

但来自其产品用户的反馈却越来越不给力，一定程度上到了引发信任危机的地步。

首先，硬件是稳定性不足。

用户反馈海康威视国产化摄像头、门禁设备等产品存在批量性故障。例如，人脸识别一体机在项目运行不到一年即出现识别率下降、夜间成像模糊等问题，且套牌内存卡（TF卡）损坏率显著高于竞品。部分客户反映，设备维修需依赖现场人员自行排查，海康威视技术支持响应滞后，甚至出现“排查责任甩锅”现象。

其次，售后服务争议不断。

尽管海康威视强调专业安装服务，但用户对其售后效率提出质疑。有案例显示，萤石指纹门锁损坏后需更换整块面板，维修成本高昂且流程繁琐，引发对“高质高价”策略的质疑。此外，智能安防应用中心团队虽技术支持高效，但跨部门协同不足，导致定制化解决方案落地周期延长。

再次，海康产品的价格与性价比争议较多。

相比小米、华为等跨界品牌，海康威视智能家居产品定价偏高，但功能创新不足。例如，其智能摄像头虽支持4MP/8MP分辨率和夜视功能，但软件界面复杂、操作门槛较高，用户体验与性价比优势被削弱。

战略执行中的深层矛盾

与产品引发的争议相比，海康的战略执行暴露出的深层矛盾更加严重。在创新业务中，不间断出现“雷声大、雨点小”的质疑。

海康威视寄予厚望的创新业务（如机器人、汽车电子）虽保持两位数增长，但整体营收占比仅20.8%（2023年），且面临盈利瓶颈。例如，机器人业务毛利率仅15%，定制化成本高企；萤石网络分拆上市后增速放缓至18.5%（2024年），显示市场渗透率不足。

同时，受制于传统惯性，海康的业务转型饱受拖累。

PBG（政府安防）业务连续两年下滑（2023年同比-4.8%），2024年国内营收占比仍高达56%，暴露出对G端订单的过度依赖。尽管管理层提出“场景数字化”战略，但实际落地中仍以硬件销售为主，软件与AI服务收入贡献不足。

另外，海康威视在全球化布局中还要面对来自不同国家的合规风险。海康威视通过印度、巴西工厂规避欧美制裁，但新兴市场拓展进度缓慢，且面临数据隐私合规审查压力。2024年海外收入占比仅提升至32.42%，未达预期目标。

财务表现暴露管理短板

海康威视近三年的运营表现正如股价走势所反映出的一般颓势——

净利润断崖式下跌

2024年归母净利润同比下降15.23%，四季度单季降幅达27%，远超市场预期。分析显示，费用端压力显著：销售费用率12.14%、管理费用率3.18%，显著高于大华股份（10.2%）和华为（15.6%），而研发投入占比超10%（2023年114亿元）却未转化为显著的技术壁垒。

成本控制滞后于竞争

尽管2024年裁员1000人节省约6-8亿元成本，但对净利润改善有限。与此同时，行业价格战加剧，海康威视被迫降价保份额，利润空间被进一步压缩。

市场与竞争压力加剧

海康威视的市场最大比重来自政府，但其需求因地方财政承压导致安防预算压缩，2023年智慧城市项目回款周期延长，直接影响现金流。海康威视应收账款周转天数从2020年的123天增至2024年的158天，资金链压力凸显。

至于来自主要竞争对手跨界竞争，海康威视的生存空间受到挤压。华为、小米等企业凭借“轻硬件+云服务”模式抢占中高端市场，AI算法公司（如商汤）则通过垂直场景解决方案蚕食份额。海康威视在AI算法自研比例不足30%的背景下，技术护城河面临挑战。

未来需要在技术自主与市场适应间寻找平衡

海康威视的困境本质是“技术理想主义”与“商业现实主义”的失衡。研究人员认为，其战略转型虽方向正确，但执行层面存在三大致命缺陷：

1. 产品端：忽视用户体验设计，将售后责任转嫁客户；

2. 管理端：过度追求规模扩张，忽视组织效率与成本控制；

3. 市场端：依赖传统G端模式，未能及时捕捉C端与行业数字化新需求。

有观点认为，未来的海康威视需在以下方面破局，即技术自主化，提升AI算法自研比例至50%，强化多模态大模型在工业检测等垂直场景的应用；组织革新，从而优化管理层年轻化后的协同效率，避免战略摇摆；用户体验重构，简化软件操作界面，建立透明化售后服务机制。如此，海康仍能避免其智能物联生态的愿景沦为“技术泡沫”。

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